玻璃行業(yè)供需關系超預期概率較大！

　　近期市場對玻璃行業(yè)關注度很高，糾結于，一方面玻璃價格去年下半年以來一直在高位震蕩，玻璃企業(yè)盈利將有很好表現，另一方面又擔心當下就是周期高點，下半年將下行。決定玻璃企業(yè)盈利的核心因素是什么？決定玻璃價格的主要影響變量是什么？下半年玻璃價格將何去何從？

　　主要結論如下：

　　1、玻璃原片企業(yè)盈利周期性變化的核心因素是玻璃價格，以旗濱集團和信義玻璃為例，其利潤率和玻璃價格高度同步正相關。

　　2、從歷史經驗來看，需求決定玻璃價格趨勢：房地產新開工面積增速和玻璃價格趨勢高度一致；供給對玻璃價格的影響分為兩階段：2008年以前，新點火產能主導供給變化，邊際供給和玻璃價格高度負相關，當邊際供給大幅增長時，價格下行壓力大，反之亦然；2008年以后，停產產能（包括冷修和復產）主導供給變化，邊際供給和玻璃價格高度正相關，這是因為決定停產產能的是企業(yè)盈利狀況和企業(yè)主預期，當需求旺盛、玻璃價格上漲時，企業(yè)盈利好轉和企業(yè)主預期樂觀，邊際供給增加（復產產能增加），邊際供給成為邊際需求的因變量。綜合來看，需求是玻璃價格的核心變量。

　　3、2016-2017年玻璃價格周期和以往變得不一樣，未來半年可以樂觀點：一是需求被熨平拉長，由于房地產銷售分化、開發(fā)商沒有明顯補庫存，使得目前庫存絕對值和相對值都處在較低為止，未來半年房地產新開工不悲觀（甚至可能存在回升可能）；二是邊際供給增加較慢，由于行業(yè)新增產能大部分都是2005年以后點火，按照10年使用壽命，目前行業(yè)技術停產增加，同時企業(yè)資產負債率較高、環(huán)保壓力大、基于過往經驗預期偏悲觀，復產產能回升不大，往后看半年，邊際供給壓力不大。

　　4、由于玻璃行業(yè)燃料成本占比最高（約44%），而使用不同的燃料系統(tǒng)（天然氣、重油、石油焦、煤焦油、煤制氣），生產成本差異較大，成本越低的燃料污染越大，中期來看隨著環(huán)保趨嚴，不同企業(yè)的燃料成本將會慢慢靠攏，將有益于成本管理能力強的企業(yè)。

　　據以上分析，結合行業(yè)短中期判斷來看，玻璃行業(yè)供需關系超預期概率較大。